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来源：IPO日报 3月27日，北京证券交易所上市委员会审议深圳千岸科技股份有限公司（下称“千岸科技”）公开发行股票的上市申请。公司拟公开发行不超过2425万股，募资4.80亿元，较最初申报的6亿元下调20%，由兴业证券保荐。 尽管2023年—2025年年公司营收从14亿元增至19.81亿元，归母净利润从0.96亿元升至2.20亿元，连续三年实现盈利增长，但招股书与监管问询显示，千岸科技存在销售平台依赖、全球税务合规瑕疵、募资合理性存疑、期后业绩预降等多重风险，成为本次IPO的问询焦点。 张力制图 持续增长 2023年至2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入14.00亿元、16.67亿元和19.81亿元，2024年同比上升19.09%，2025年同比上升18.82%；实现净利润9642.60万元、14418.68万元和21950.66万元，2024年同比上升49.53%，2025年同比上升52.24%。报告期内，公司经营业绩持续增长。 同一时期，公司主营业务毛利率分别为39.88%、41.51%和43.54%，稳步提升。 千岸科技是一家从事自有品牌产品研发、设计和销售的跨境电商企业，主要销售市场为欧美，主要销售平台为亚马逊。 受行业特征和业务模式影响，公司经营业绩容易受到国际贸易政策、销售平台政策、存货管理、国际海运费价格和汇率波动等因素的影响，期后业绩存在一定不确定性甚至下滑的风险。 根据招股书，公司旗下有多个品牌，涉及的产品类别主要为艺术创作、数码电子、运动户外、家居庭院四大领域。 具体来说，公司艺术创作类产品以Ohuhu品牌为主，产品主要包括绘画笔及画本画架等绘画配套用品。数码电子类产品以iClever品牌和Tribit品牌为主，其中iClever品牌旗下主要包括儿童耳机、键盘鼠标等产品系列，Tribit品牌旗下主要包括蓝牙音箱、耳机等产品系列。运动户外类产品以Sportneer品牌为主，产品主要包括训练器材、户外用品、自行车用品等，覆盖了健身训练、露营徒步、骑行训练等日常的户外运动和健身场景。公司家居庭院类产品以Ohuhu品牌为主，产品主要包括庭院用品、家居用品等。 图为公司的数码电子类产品 对亚马逊依存度超85% 需要指出的是，2023年至2025年，公司在四个领域的收入占营收的比例，在不同年度会有所波动。 最新一期，公司第一大收入来源为以Ohuhu品牌绘画笔为主的艺术创作类产品，贡献约41.58%营收，毛利率高达50.15%。 值得注意的是，公司主营业务收入均来自境外。 报告期内，公司境外收入占主营业务收入的比例分别为99.56%、99.57%和99.68%。销售市场主要包括美国、加拿大、欧洲等国家和地区。其中，公司来自美国地区的主营业务收入占比分别为53.08%、51.01%和51.40%。 公司主要通过以亚马逊平台（Amazon）为主的第三方电商平台+自营网站的B2C模式进行销售，该模式销售收入占比超过90%，是公司最主要的销售模式。 这其中，亚马逊平台起到了关键作用，是公司最主要的销售平台。 报告期内，公司通过亚马逊平台实现的销售收入占主营业务收入的比例分别为93.42%、90.30%和85.55%，集中度高。呈现单一平台、单一市场的多重集中风险。 全球税务违规频发 记者梳理发现，报告期内，千岸科技及境外子公司因税款补缴、延期申报、缴款不足、标签合规等问题，在德国、法国、美国、英国、加拿大等多国累计16次被税务机关处罚。 有关单位要求公司补缴税款、滞纳金以及罚金等，涉及增值税、销售税、企业经营税、联邦纳税义务等多个税种。 其中，德国税务机关就2019-2020年度进项税抵扣瑕疵，向公司及香港子公司追缴增值税及滞纳金，仅滞纳金一项就高达15.82万欧元。 对这笔15.82万元的高额滞纳金，千岸科技称，这是公司及子公司的原合作欧洲税务代理机构因材料提交不足导致与德国税务局产生分歧。实际上，2023年德国税务局通知时点产生的滞纳金合计5.29万欧元。而后公司提出异议并在2024年多次与德国税务机关进行沟通，但最终滞纳金逾期金额不断递增，增长到了15.82万欧元。目前公司已支付完毕。 尽管这些罚单并未构成“重大”的违法违规标准，虽然公司将原因归咎于境外代理机构履职不力、销售规模预估偏差，但是，如此频繁的跨境税务违规，直指公司全球财税内控体系与合规管理存在系统性缺陷，上市后仍面临合规整改与潜在补缴风险。 分红与补流 本次IPO，千岸科技拟募资4.8亿元，募集资金将分别投入产品开发中心建设项目、供应链及运营中心系统建设项目、品牌建设和渠道推广项目以及补充流动资金。 这其中，将有8600万元用于补充流动资金。 实际上，公司货币资金充裕，报告期各期末，公司货币资金金额分别为16482.70万元、29013.14万元和38459.97万元。报告期各期，公司经营活动产生的现金流量净额分别为20720.64万元、17187.49万元和22981.78万元，持续流入。截至2025年末，资产负债率仅26%，账面现金流健康。 在此背景下，近年来，公司现金分红近六千万。报告期内，公司针对2022年度至2024年度利润进行分配，分别向股东派发现金分红1000万元、2000万元、2997.30万元。 值得警惕的是，公司2026年一季度业绩预告已现“变脸”：预计营收同比增长4.31%—10.00%，但归母净利润同比下滑10.13%—17.41%，增收不增利趋势明确，成长性与盈利稳定性面临考验。 综合来看，千岸科技虽满足财务指标，但集中风险与合规瑕疵突出，后续能否通过上会，取决于其对内控整改、风险缓释、业绩可持续性的充分披露与承诺。 明日，审议结果将直接决定这家跨境电商“黑马”能否登陆资本市场，也将为同类企业IPO提供重要监管参照。
AI时代最狠的生意，卖铲子。作者 | 渡尘来源 | 投资家（ID：touzijias）AI时代最狠的生意，卖铲子。掘金者九死一生，卖铲人盆满钵满。这条商业铁律，从淘金时代到互联网，再到今天的AI，一次次被验证。近日，港交所官网的一纸招股书，让整个创投圈再次把目光投向那个“卖铲子”的生意——光芯片。作为A股第二高价股、科创板新晋“千元股”，源杰科技正式递交申请，冲刺“A+H”双重上市。这家公司的爆发力，只能用“恐怖”来形容。谁能想到，这家去年还亏了613万元的公司，今年直接狂赚1.91亿元。更离谱的是，就在递表前一周，这家公司的股价刚刚突破1000元大关，成为2026年首只千元股，总市值一度逼近千亿，股价自2025年低点以来，累计涨幅超过1000%。期间，它甚至反超“寒王”寒武纪，成为A股仅次于茅台的第二高价股，总市值冲到近980亿元。伴随股价飞涨的，还有公司实控人张欣刚的身家。这位70后清华学霸，美籍华人博士，凭借着在实验室里死磕出来的光芯片，不仅拿到了华为哈勃的投资，更在《2026胡润全球富豪榜》中以85亿元身家占领一席之地。一撑起这场逆袭的，是70后美籍华人张欣刚。在创投圈，有些创始人的故事，是靠酒局和PPT讲出来的，而张欣刚的故事，是带队在实验室里死磕出来的。1970年出生的张欣刚，履历是标准的“天之骄子”。1993年毕业于清华大学材料系，随后在南加州大学拿下了博士学位。在回国创业前，他在Luminent和索尔思光电等全球光通信巨头拥有超过十年的研发经验。这种实验室思维，决定了源杰科技从诞生之初，就没打算走容易的路。2013年，张欣刚在咸阳创立公司时，国内光芯片市场几乎是海外巨头的天下。他没有选择门槛较低的代工模式，而是硬磕最难的IDM模式——从芯片设计、晶圆制造、封装测试到成品加工，全链路自主化。光芯片，说白了就是光通信里的核心器件——激光器芯片。你可以把它理解成数据传输里的“发动机”，没有它，数据跑不起来。过去十年，这条赛道并不性感。互联网公司在烧钱扩张，消费品牌在疯狂内卷，新能源在讲万亿故事，而光芯片这种东西，看起来既慢、又硬、还不讲故事。在那个快钱至上的年代，这种“全链路自主”的决策，在短期内看极其低效，甚至有点“轴”，因为它意味着巨额的研发投入和漫长的回报周期。创业的前五年，源杰科技几乎没有什么市场存在感。张欣刚就像一个隐士，带着团队一点点打磨2.5G、10G激光器芯片。由于张欣刚持有美籍，对国内注册流程不熟，最初公司股份甚至是由他妹妹张欣颖代持的，这种“兄妹联手”的开局，虽然带有一丝草根色彩，但内核却是最前沿的硬科技逻辑。直到2018年，公司在25G芯片上取得关键突破，打破国外垄断，才算真正拿到了入场券。这种专注甚至让投资人感到“绝望”，中科创星的米磊曾提到，为了投进源杰科技，团队整整跟了张欣刚两年。正是这种“扫地僧”式的定力，让源杰科技在2022年顺利登陆科创板。即便是在2024年因电信市场疲软导致公司出现613万元短暂亏损时，张欣刚依然没有削减研发投入。这种近乎固执的坚守，让他等到了AI算力爆发的“奇点”。当大模型开始爆发，当数据中心流量指数级增长，当算力从“够用”变成“永远不够用”，光通信从幕后直接被推到台前，逻辑瞬间被改写。于是，一个看起来很“传统”的芯片公司，突然变成AI产业链里不可或缺的一环，他也顺势完成了从技术大牛到顶级富豪的身份跃迁。而这种爆发力，在业绩的反转上体现得更为激进。二从亏损600万，到暴赚近2亿。在AI算力的世界里，英伟达的GPU是提供大脑动力的，但大脑算出来的海量数据，需要通过光信号在成千上万个芯片之间高速流转。如果说光模块是高速公路，那么光芯片就是这辆车的“心脏”。算力越强，数据传输的需求就越恐怖。这种需求的井喷，让源杰科技的业绩在2025年打了一场极其漂亮的“翻身仗”。2025年源杰科技实现营业收入6.01亿元，同比增长138.50%。最惊人的是净利润，从2024年亏损613万元，到2025年直接暴涨到1.91亿元。业绩反转，直接引爆股价，涨幅超过1000%，让提前布局的投资人们赚得盆满钵满。要知道，这种扭亏为盈的爆发力，在整个A股市场都极具冲击力。更深层的逻辑在于，源杰科技完成了一场极其关键的“营收变阵”。以前，它的主要收入靠电信业务，也就是卖给运营商建5G基站，但这块业务天花板低、竞争激烈。而2025年，它的数据中心业务收入，首次超过了电信业务，成为了第一大收入来源，同比增幅竟然超过了1000%。这意味着，源杰科技已经成功转型为一家由AI驱动的硬核科技公司。它凭什么能在全球市场上抢饭吃？答案就在这几个核心指标里，按2025年收入计算，源杰科技是全球第六大激光器芯片供应商。更牛的是，在硅光高速率光互连产品这个前沿赛道上，它是全球第二大供应商，市场份额高达23.6%。源杰科技采用的是所谓的IDM模式，也就是从设计、制造、加工到测试，全部自己撸起袖子干。这种模式虽然重，但在AI算力这种需要快速迭代、对质量极其敏感的领域，IDM模式意味着极高的护城河。当大厂们疯狂追求800G甚至1.6T的光模块时，能不能拿出稳定、高功率的光芯片，成了胜负手。所以，当源杰科技公告拟在境外发行H股、赴港上市时，资本市场的兴奋点，是不言而喻的。这种“A+H”的双上市布局，本质上是张欣刚想要搭建一个国际化的资本平台，为下一步更激进的技术研发储备弹药。按照规划，他们这次募资不仅要扩产，还要再招160名顶级研发人才。这就是硬科技公司的逻辑，用最硬的技术去卡位风口，一旦撞上了，那就不只是业绩的增长，而是估值的降维打击。三卖铲子的人，真的能高枕无忧吗？作为算力时代的“顶级卖铲人”，源杰科技股价冲破千元大关固然风光，但在硬核数据的B面，一些潜在的隐忧同样值得推敲。2025年，源杰科技的前五大客户贡献了超过70%的收入。尤其是那个神秘的“客户F”，一家总部位于山东的上市公司。 2024年，源杰科技从它那儿才赚了4130万元，到了2025年，这个数字直接飙到了3.2亿元，占了总营收的半壁江山。虽然这反映了源杰科技已深度打入顶级供应链，但这种“单点支撑”的营收结构，极其脆弱。更耐人寻味的是，源杰科技的客户和供应商名单竟然是高度重叠的。比如供应商G，既是源杰2024年的五大供应商之一，又是它的长期合作伙伴。这种“你买我的，我买你的”业务模式，在审核中往往会成为监管关注的焦点。此外，公司在2024年曾收到陕西证监局的监管函，指出他们在2022年年报中存在提前确认收入的情况，甚至还把原本该投向生产线的募集资金拿去发了员工工资。尽管公司解释这只是“理解不完全”导致的会计判断问题，但在赴港上市的关键时刻，这些旧账，难免会被人拿出来反复审视。与此同时，全球光通信的技术风向标正在发生质变。英伟达，已经开始尝试通过资本手段，直接向下游渗透，甚至布局硅光集成技术。不久前的GTC 2026大会上，黄仁勋发布了下一代芯片Feynman，首次把光通信直接引入了芯片间互联，甚至大手笔向Lumentum和Coherent投资了40亿美元，以锁定未来先进激光组件的产能。源杰科技此次赴港上市，计划募资后招聘160名顶级研发人才并扩建产能，本质上是在用时间换空间。张欣刚很清楚，现在的千元股价和1000%的涨幅，很大程度上是对“AI确定性”的提前透支，如果不能在下一代技术高地上持续领先，“卖铲人”的红利期，终究会有尽头。源杰科技的故事，是一个清华学霸用十几年“寂寞守望”换来的财富神话，也是中国硬科技在AI风口下集体突围的缩影。股价的暴涨，是资本对实力的投票，而港股IPO，则是对这家企业透明度和全球竞争力的最终大考。源杰科技，已经拿到了通往未来的门票，但接下来的路，可能比实验室里的那十年还要难走。AI时代，“卖铲子”确实是好生意。但当所有人都意识到“卖铲子更赚钱”的时候，这门生意，还会不会像现在这么轻松？
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