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　　转自：财联社 　　债券投资者本周无疑将把焦点牢牢锁定在美联储主席凯文·沃什于杰克逊霍尔全球央行年会的讲话上。随着美国财长贝森特上周的“救市”行动效果迅速消退，长期美国国债眼下正面临进一步抛售的风险，市场显然将从沃什表态中寻找美联储将如何应对顽固通胀与财政隐忧的蛛丝马迹…… 　　近几周来，长期美债持续承压，交易员上周一度将30年期美债收益率推升至2007年以来的最高点。美国财政部对此做出的回应是宣布将长期国债的回购规模提升至少一倍，但这仅为这波抛售潮带来了极其短暂的喘息。 　　不少业内人士表示，沃什与同样由特朗普任命的美国财长贝森特，目前正因其经济政策沟通方式而面临日益增长的压力。 　　部分投资者指出，贝森特上周突然宣布回购债券，削弱了财政部政策指引的可信度；而沃什自上任以来，则大幅收缩了美联储与市场的沟通交流，显著减少了利率制定者对美国利率走势的前瞻指引。 　　在上周沃什的首轮干预“出师不利”后，利率的剧烈波动使得沃什周五在杰克逊霍尔经济政策研讨会上的演讲显得尤为关键。 　　交易员急切想捕捉有关美联储“反应函数”的信号，尤其是政策制定者打算如何收拾残局——毕竟美国通胀已长期顽固地高于2%的目标，而与此同时，美国联邦债务规模已突破40万亿美元，财政前景正日益恶化。 　　自5月上任以来，沃什本人就鲜少透露前瞻性指引。他在上一次利率决议后的亮相曾引发了市场的大规模抛售，这更凸显了市场对周五这场讲话的高度敏感性。 　　“如果沃什依然老调重弹，我想市场会大失所望，这可能会加剧我们目前看到的长端抛售潮，”道明证券美国利率策略师Molly Brooks指出。 　　Nationwide Mutual Insurance首席经济学家Kathy Bostjancic则表示，压制美债市场的几大推手目前依然坚挺，包括财政赤字隐忧、通胀压迫以及美联储政策走向的不确定性。“推动长期利率走高的根本逻辑依然没有改变，”她补充道。 　　汇丰银行利率策略师Dhiraj Narula则认为，全球央行年会上的讲话，恰好给沃什提供了一个通过明确政策前景来安抚市场的绝佳契机。“在我们看来，只要沃什主席能对潜在的通胀压力做出某种刻画，就足以在一定程度上压低与不确定性相关的期限溢价，”Narula分析道。 　　沃什必须更透明 　　值得一提的是，在芝加哥大学布斯商学院近期进行的一项针对学术经济学家的调查中，多数受访者已对美联储能否顺利控住通胀表示出更深的忧虑，部分学者也对沃什与贝森特的沟通策略提出了批评。 　　近60%的受访学者认为，与5月中旬参议院确认沃什的美联储主席提名时相比，如今美联储要将通胀率拉回2%的目标水平，恐怕需要耗费更长的时间。 　　当前美国的通胀率已连续五年多高于美联储2%的目标，而美伊冲突进一步推高了汽柴油价格，给物价带来了新的上涨动力。再加上特朗普最新对加拿大加征的关税，以及对其认定的涉嫌协助伊朗国家的警告，通胀压力可能还会持续加剧。 　　圣母大学经济学家Christiane Baumeister表示：“令人不安的是，沃什不愿对当前形势及美国经济前景给出清晰、公开的评估。这引发了不必要的猜测，不仅可能危及经济稳定，也会动摇市场对美联储可信度的信心。” 　　超过六成的受访者认为，自特朗普于1月下旬提名沃什以来，市场对美联储可信度的担忧，对长期国债收益率的推高产生了极其重大或相当显著的影响。 　　前波士顿联储主席罗森格伦也认为，尽管沃什可以对未来的政策决策保持沉默，但他必须对当下的决定做出解释。“这种沟通策略正在侵蚀美联储公信力。”罗森格伦说道。 　　鉴于上个月利率决议后的新闻发布会市场反响糟糕，投资者将密切观察沃什本周是否会试图修复市场信任。当时，沃什未能阐明维持利率不变的合理依据，对未来数月是否加息含糊其辞，甚至暗示美联储可能在未来修改通胀目标。 　　“如果沃什真能给出明确的数据指标、说明他如何利用这些信息，并给出未来3到6个月的清晰路线图，他就能彻底翻转剧本，”MUFG宏观策略主管George Goncalves表示，“至少要给市场指明关注的方向。” 　　

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 　　原油：结构性矛盾仍在加剧，油价延续高波动 　　（钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410） 　　1、周度油价重心继续上移，其中WTI新换10月合约收盘至87.06美元/桶，周度涨幅5.15%。布伦特10月合约收盘至94.39美元/桶，周度涨幅5.38%。SC主力合约由9月换月至10合约，2610合约周五夜盘收盘在602.4元/桶。 　　2、8 月 17 日美伊 60 天谅解备忘录窗口期结束，美方拒绝延期；伊朗表态政策由防御转向进攻，设置数周谈判期限，若外交无果将升级霍尔木兹海峡对抗。市场担忧海峡航运受阻，直接推升风险溢价。随着地缘局势的僵局继续演绎，伊朗态度仍强硬，议长称“紧闭不开”，但美军已秘密开辟新航运通道，空载油轮进入海湾装载后驶出，为后续供应恢复提供潜在增量。 　　3、机构月报调升供应缺口，同时对油价重心上调，库存预计持续去化。IEA 8月月报大幅上调供应缺口，将Q3全球石油供应缺口从80万桶/日上调至180万桶/日，2026年全球供应同比减少430万桶/日，较7月预测再降60万桶，全球可观测库存已降至79亿桶以下，为2025年4月以来最低。EIA全面上调油价预测，预计2026年布伦特均价从82美元上调至87美元，年底美国原油库存预测下调至3.96亿桶，降幅接近9%。假设中东产能2027年初恢复后，2027年布伦特均价回落至69美元。 　　4、海关总署数据显示，7月中国原油进口量为3572.6万吨，环比增加22.0%，同比下降24.3%；1-7月份，累计原油进口量为2.83亿吨，同比下降13.2%。7月份中国进口原油单价均值为4344.7元/吨，环比下跌17.0%，同比上涨19.8%。当月，在美伊临时停火的影响下，国际油价一度回落至战前水平，因此引导原油进口均价环比有所回落，在一定程度上刺激国内的进口需求。从进口来源国的情况来看，俄罗斯为中国最大的原油进口来源国，且占比居高不下，沙特阿拉伯位列第二，巴西则位居第三，同比萎缩加剧。海关数据显示，7月份，中国原油进口排名前五位的是：俄罗斯、沙特阿拉伯、巴西、印度尼西亚和阿联酋，进口量占比分别为25.6%、14.9%、13.9%、8.8%和6.8%。从排名前三的进口来源国数量来看：进口俄罗斯原油915.4万吨，同比增加5.0%；进口沙特阿拉伯原油532.8万吨，同比下降28.7%；进口巴西原油498.1万吨，同比增加31.9%。我国原油加工降幅收窄。7月规上工业原油加工量5311万吨，同比下降15.8%，降幅比6月份收窄1.9个百分点；日均加工量171.3万吨。1—7月规上工业原油加工量39696万吨，同比下降6.5%。 　　5、霍尔木兹海峡问题正在深刻影响亚洲进口国的原油流向，当前中国正在加购俄罗斯石油，以弥补伊朗原油供应的缺失。中国8月的海运俄罗斯原油进口量预计为每日125万桶，低于7月份的每日142.3万桶。尽管如此，7月和8月仍是中国自今年4月以来进口俄罗斯海运原油最为强劲的两个月份。而对印度而言，问题在于这些俄罗斯原油的相当一部分份额正在减少，后续的影响是印度是柴油和汽油的主要出口国，而当前的亚洲成品油市场在这两种燃料上均已现短缺态势，如果9月印度的出口量下降，将是的柴油和汽油价格继续表现强劲，这种共振将进一步支撑原油价格。 　　6、综上所述，市场正在等待美国公布旨在孤立伊朗经济的相关行动细节及伊朗反应，地缘对油价的支撑仍是当前的主要矛盾。此外从数据上看，边际存在用非常手段在海峡运出原油的情况，但整体霍尔木兹海峡的运行远未回到正常状态，而随着各个进口国库存的进一步消耗，我们认为潜在的风险仍在集聚，因而油价重心有望延续震荡向上运行的节奏。 　　燃料油：供应紧张，高、低硫市场结构继续走强 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：乌克兰对于俄罗斯炼厂的袭击仍在增加，8月俄罗斯炼厂检修量进一步上调至320万桶/日，超过半数炼能停产导致其高硫供应仍然受到制约，8月截至到目前的高硫发货量环比减少80万吨至90万吨左右。中东8月截至到目前的高硫发货仅有40万吨左右，环比和同比分别下降200万吨和180万吨，不过存在一定信号关闭下流量低估的可能。低硫方面，8月尼日利亚目前发货量预计为16万吨。 　　2、需求方面：8月埃及高硫进口量约为60万吨，环比增加15万吨；沙特8月高硫到港量环比减少60万吨至60万吨左右。未来随着发电旺季的逐渐结束，高硫的需求或继续边际走弱。国内方面，8月预计高硫到港量在40万吨，近期地炼对于原油的采购出现增加，高硫也存在增长空间。 　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存增加，精炼油库存下降。目前从海峡通行来看，虽然仍然处于封锁状态，但是通过关闭信号和船对船的运输，据海外机构预测实际仍有约500-1000万桶/日的原油出口；另外沙特通过埃及的SUMED管道运输量也在增加，观测船期数据显示埃及的原油到货量和发货量都在增加。俄罗斯方面，8月上旬其西部港口的原油出口量相比计划装船下降15%至230万桶/日左右，主要仍受到乌克兰对于俄罗斯能源基础设施的持续打击影响。国内方面，自8月以来炼厂对于原油的采购有所增加，据金联创开工率计算公式显示，截至8月19日，中国地炼常减压开工率为56.70%，较上周提升3.84个百分点。统计局数据显示，7月国内规上工业原油加工量5311万吨，同比下降15.8%，降幅比6月收窄1.9个百分点。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格震荡上涨。从基本面看，由于近期市场供应紧张，新加坡高低硫燃料油市场结构均走强。低硫方面，由于从欧洲运往新加坡的套利经济性不可行，且未来几周来自西方市场的到货量减少，短期内合规低硫船燃的供应有限。高硫方面，由于霍尔木兹海峡通行受阻，新加坡高硫燃料油供应也依然有限，但随着夏季发电需求旺季逐渐结束，未来供应紧张或有望缓解。短期FU和LU绝对价格仍跟随油价表现偏强，近期LU-FU走扩至高位后出现回落，相对强弱方面等待进一步驱动。 　　沥青：9月地炼排产环比持平 　　（杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 　　1、供应方面：9月地炼排产基本维持不变，根据隆众对92家企业跟踪，9月国内沥青地方炼厂总排产量为87.9万吨，环比增加0.9万吨，增幅1%，同比下降67.9万吨，降幅43.6%。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为30.85%，环比上升1.13%；本周国内炼厂沥青总库存水平为24.71%，环比下降0.17%；本周社会库存率为23.20%，环比下降0.40%。 　　2、需求方面：即将步入“金九银十”，国内多数地区天气好转，户外道路施工作业条件持续改善。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共32.7万吨，环比增加0.6%；国内69家样本改性沥青企业产能利用率为11.5%，环比增加0.9%，同比减少5.5%。 　　3、成本方面：本周EIA美国商业原油库存和汽油库存增加，精炼油库存下降。目前从海峡通行来看，虽然仍然处于封锁状态，但是通过关闭信号和船对船的运输，据海外机构预测实际仍有约500-1000万桶/日的原油出口；另外沙特通过埃及的SUMED管道运输量也在增加，观测船期数据显示埃及的原油到货量和发货量都在增加。俄罗斯方面，8月上旬其西部港口的原油出口量相比计划装船下降15%至230万桶/日左右，主要仍受到乌克兰对于俄罗斯能源基础设施的持续打击影响。国内方面，自8月以来炼厂对于原油的采购有所增加，据金联创开工率计算公式显示，截至8月19日，中国地炼常减压开工率为56.70%，较上周提升3.84个百分点。统计局数据显示，7月国内规上工业原油加工量5311万吨，同比下降15.8%，降幅比6月收窄1.9个百分点。短期油价仍面临向上风险，持续关注地缘局势变化。 　　4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面与现货价格窄幅走强。本周地缘局势升温导致海峡通行问题再次发酵，沥青受成本推涨、原料紧张以及低库存的三重助推，价格表现强势。9月地炼排产来看基本环比持平，后续原料供应问题再度浮现，虽然总量难以出现紧缺，但市场更偏好性价比高的资源，现货资源重回紧张叙事；叠加旺季基建和养护项目施工窗口打开，沥青终端刚需采购、备货需求存在稳步修复提升预期，供需缺口存扩大预期。短期BU绝对价格跟随油价表现偏强，裂解价差和基差短期或有望再度走强。 　　橡胶：原料价格高位震荡，胶价回调空间有限 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） 　　1、供给端，本周全球天然橡胶主产区降雨依然偏多，割胶作业不畅，影响原料产出。海南产区降雨增多，胶水产出量先增后降。本周云南产区降雨减少，胶水量小幅恢复，但仍不能满产。据悉替代指标陆续入境，将对产区供应有所补充。泰国南北分化，北部、东北部降雨偏多，阻碍割胶作业。截至本周四，烟胶片均价84.08泰铢/公斤，较上周跌0.72%；胶水均价74.5泰铢/公斤，较上周涨0.17%；杯胶收购价格68.84泰铢/公斤，较上周涨0.72%；本周部分工厂杯胶实际收购价格参考区间66-69泰铢/公斤。 　　2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.74%，较上周走高1.42个百分点，较去年同期走低7.39个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.79%，较上周走低0.22个百分点，较去年同期走低1.97个百分点。截至8月21日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40.3天，周环比增加0.1天；半钢胎成品库存46.5天，周环比增加0.4天。 　　3、库存：截止08-21，天胶仓单14.489万吨，周环比下降2590吨。交易所总库存16.7296万吨，周环比下降5716吨。截止08-21，20号胶仓单1.5019万吨，周环比下降1210吨。交易所总库存1.5926万吨，周环比下降403吨。 　　4、整体来看，国外产区降雨以及国内产区台风影响割胶出胶情况，原料价格高位震荡，泰国杯胶价格走势强势，下游需求表现一般，全钢、半钢胎负荷同比走弱，终端刚需采购，近期关于下半年消费政策刺激预期有所改善，等待市场信心提振。厄尔尼诺强预期随着时间不断增强，农产品板块由供应短缺带来的涨价风险抬升，胶价稳步推升。关注近期产区降雨减弱后原料大幅上量，对原料价格的压制情况。 　　PX&PTA&MEG：供增需减，聚酯价格承压 　　（邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） PX：本周PX价格小幅上涨。至周五绝对价格环比上涨1.01%，周均价环比上涨1.57%。PXN下跌，周均PXN在304美元/吨，上周在305美元/吨，环比变化不大。截至8月21日，中国PX开工负荷为68.5%，较上期抬升0.5个百分点。亚洲PX开工负荷为61.9%，较上期下滑0.7个百分点。装置变化：福化集团一条80万吨4月20日附近停产检修，另外一条80万6月下中旬附近停车，目前一条线重启中，另外一条线预计8月底9月初附近重启；东营威联石化（富海）6月下中旬停车检修，一条100万8/9重启，另外一条目前已经出产品，负荷逐步提升中；盛虹炼化6月底7月初停车检修，一条200万今日出产品，负荷逐步提升中，另外一条预计8下周后半周附近重启；PTTG77万吨装置7.7日停车检修，原计划近期停车，目前推迟至下周后半周附近。PX原料端重启较多，下游PTA部分装置重启受阻，聚酯端受到加工费以及原料影响降负增多，多以短纤瓶片为首，上游复产下游降负，产业链流动性将有所缓解，终端需求有启动迹象，印染开机反弹，织造订单走强，聚酯腹背承压，PX供增需弱，预计价格承压。关注原料价格波动以及台风对装置以及运输影响。 PTA：本周PTA价格大幅上涨，现货周均价6356元/吨，环比上涨6.7%。截至8月21日，PTA开工负荷为58.9%，周环比抬升3.6个百分点。装置变动：台化150万吨短停后恢复，逸盛新材料360万吨负荷提满，嘉通300+300万吨跳停，虹港石化250+250以及威联化学250万吨重启继续推迟。截至8.21，国内大陆地区聚酯负荷在80.7%附近，周环比下滑0.8%。PTA重启部分受阻，下游短纤瓶片降负增多，现货流动性紧张情况预计将有所缓解，聚酯开工负荷受制于原料供应，旺季即将到来当下，聚酯负荷下降，短期PTA供增需降，预计基差小幅回调，价格震荡承压。关注推迟重启装置的运行情况，以及聚酯开工恢复情况。 MEG：本周乙二醇内盘重心大幅上行，基差波动较大。现货流动性继续收缩中，基差商谈回升至550元/吨偏上。截至8月20日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.02%（环比上期下降0.08%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.25%（环比上期下降3.87%）。8月17日，华东部分主港地区MEG港口库存约在29.3万吨附近，环比上期下降2.2万吨。截至8.21，国内大陆地区聚酯负荷在80.7%附近，周环比下滑0.8%。伊朗一套45万吨/年装置重启并运行中，中东装置有重启迹象，海峡通行有所放松，油轮存在暗船通行，中东紧张程度或有所缓解。乙二醇8月底附近存北美货源抵港计划，9月乙二醇船期集中于下半月，国内MEG装置油制提负，煤制检修降负，下游聚酯需求偏弱，进口货源到港后，港口库存或迎来拐点，8月底港口库存重回累库，短期现货流动性偏紧，现货基差持续偏强，预计乙二醇价格维持近强远弱结构。主力合约或换月至10合约，关注10-01价差。 　　4．进出口：2026年7月中国PX进口51.26万吨，较上月增加3.07万吨，涨幅6.37%。2026年1-7月累计进口量为501.41万吨，较去年同期减少26.82万吨，跌幅为5.08%。2026年7月中国PTA出口29.06万吨，环比下降18.8%，同比下降22.3%；2026年1-7月累计出口量为218.12万吨，同比下降2.2%。2026年7月我国乙二醇当月进口量为265446.76吨，累计进口量为2845207.25吨，当月进口金额为149971842美元，累计进口金额为1406104989美元，当月进口均价为564.98美元/吨，累计进口均价494.20美元/吨，进口量环比升115.94%，进口量同比降55.11%，累计进口量比去年同期降35.87%。 　　聚烯烃：淡季进入尾声 　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 　　1、供应：PE方面本周中英石化、裕龙石化、中天合创等装置检修，产能利用率下降至73.3%，下周榆林化工、裕龙石化、茂名石化等装置计划重启，预计产量较本周增加。PP方面本周浙江石化一线、东莞巨正源双线等装置重启，产能利用率小幅上升至69.3%，下周广东石化二线、中韩石化等装置计划重启，预计产量小幅增加。 　　2、需求：PE方面棚膜逐渐进入订单储备阶段，包装膜企业维持稳定刚需。PP方面下游整体仍以按需排产为主，大规模补库及集中提产的意愿依旧偏弱。 　　3、库存：PE方面，本周停车检修装置较多，市场现货偏紧，下游刚需尚可，上游炼厂库存下降。PP方面，中下游刚需补库，产业链库存向下转移，本周生产企业库存下降。 　　4、原料：布伦特原油现货价格环比下降0.65%至92.36美元/桶，石脑油价格环比上升1.90%至799.08美元/吨，乙烷价格环比上升0.60%至3330.00元/吨，动力煤价格环比上升0.16%至860.60元/吨，甲醇价格环比上升6.97%至2824.50元/吨。 　　5、总结：供应方面，由于7月中旬开始海峡运输受到限制，会导致8月下旬之后供应降低。需求方面，淡季进入尾声，已经有部分下游开始备库，订单有望缓慢回升。综合来看，短期供应压力不高，下游逐步开启备货，现货价格有支撑，远期价格仍受地缘局势扰动，建议投资者控制风险。 　　PVC：产量缓慢回升 　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 　　1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.41%至70.68%，其中电石法开工率环比上升0.28%至72.78%，乙烯法开工率环比下降2.11%至65.80%；装置检修损失量环比上升1.00%至17.72万吨；总产量环比下降0.41%至42.73万吨，其中电石法产量环比上升0.27%至30.79万吨，乙烯法产量环比下降2.12%至11.94万吨。 　　2、需求：下游企业开工率环比下降0.48%至39.18%，其中管材开工率30.60%，型材开工率环比下降0.55%至39.43%；产销率环比上升7.78%至163.21%。 　　3、库存：总库存环比上升0.09%至76.06万吨，企业库存环比上升1.74%至28.67万吨，社会库存环比下降0.88%至47.39万吨。 　　4、原料：动力煤价格环比上升0.16%至860.60元/吨，电石价格环比上升1.99%至2437.50元/吨，石脑油价格环比上升3.56%至8545.25元/吨，甲醇价格环比上升6.97%至2824.50元/吨。 　　5、总结：供应方面本周烟台万华、内蒙新中贾、新疆中泰等装置还在检修之中，产能利用率维持在70.7%，下周青岛海湾、内蒙新中贾、宁夏英力特开工提升，预计产量小幅增加。需求方面，虽然国内房地产淡季进入尾声，但管材和型材开工率未出现明显回暖。综合来看，PVC当前产量窄幅波动，国内需求恢复也相对平稳，预计PVC窄幅震荡。 　　甲醇：港口短期累库 　　（彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 　　1、供应：国内方面，本周金能科技、新疆天业、鑫东亨、重庆万盛、新疆众泰、陕西长青、晋控延化等装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，本周到港30万吨；其中，外轮27.43万吨；内贸船2.57万吨。 　　2、需求：本周江浙地区MTO装置产能利用率依旧维持在27%附近，短期来看江浙地区检修装置未有复产计划，后续对于甲醇需求形成拖累。 　　3、库存：内地方面，供应变动不大，前期订单积极兑现，导致炼厂库存下降；港口方面，外轮到港量远超15万吨/周水平，库存明显增加，下周到港较虽然有降低预期但仍高于15万吨，因此库存增速或有放缓。 　　4、总结：供应端，国内供应逐步降至低位，后续将保持相对稳定，进口方面，由于美伊局势在7月重新紧张，8月中下旬之后到港量或重新下降。需求端，江浙地区MTO装置开工极低。综合来看，伊朗供应开始缓慢恢复，将影响9月中下旬甲醇到港增加，江浙MTO装置负荷偏低，预计港口库存短期仍会累库。 　　纯碱：短期盘面震荡运行，长期宽松状态持续加深 　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 　　1、现货价格： 本周纯碱现货市场报价基本稳定，贸易商报价跟随盘面情绪震荡，周五沙河地区重碱自提价格987元/吨，较上周五的984元/吨上涨3元/吨。 　　2、供应： 本周纯碱供应水平有所回升。隆众数据显示，本周纯碱行业开工率78.31%，周环比提升2.16个百分点；纯碱产量74.58万吨，周环比增加2.83%。前期检修装置陆续恢复带动供应回升，纯碱周产水平仍处于近几年同比第二高位。未来1-2个月计划内检修企业数量有限，纯碱供应水平或回归同比最高位状态，不过需要关注行业亏损持续加大的压力下是否有计划外降负荷或停产情况。 　　3、库存： 隆众数据显示，本周纯碱企业库存184.49万吨，周环比下降1.18万吨，降幅0.64%，社会库存提升3万多吨，中上游货源压力继续回升。后续除非供应大面积减量，否则纯碱库存难以明显去化。 　　4、需求： 纯碱需求近期暂时稳定，但未来依旧承压。本周重碱下游浮法玻璃在产日熔量14.22万吨/天，光伏玻璃在产日熔量7.14万吨/天，二者均较上周维持稳定。周内多条浮法玻璃产线点火，后续行业产能小幅回升利于纯碱刚需水平修复。同时，光伏玻璃行业8月下旬至9月初面临新一轮减产预期，纯碱消耗量将继续下降。另外，在市场不缺货的情况下中下游囤货动能减弱，纯碱采购需求支撑同样有限。 　　5、出口：7月我国纯碱出口量28.23万吨，环比6月提升4.16万吨。1-7月累计出口量171.25万吨，同比提升48.41%。我国纯碱价格在国际市场仍有优势，年底前出口仍将保持高位概率较大，但需关注国际地缘政治局势变化、能源价格波动、海运费变化等因素对出口的影响。 　　6、观点小结： 本周纯碱产量回升、库存高位窄幅波动、需求弱稳运行，基本面变化幅度不大，供需处于弱平衡状态。未来纯碱行业面临供应回升、刚需继续回落预期，基本面宽松状态短期仍难以扭转。好的方面在于纯碱现货、期货价格估值处于历史低位，期货盘面继续下跌空间相对有限，但在供需失衡状态下市场缺乏向上驱动，短期盘面延续底部宽幅震荡趋势，中期角度关注行业是否有超预期降负荷或停产现象、企业库存边际变化、下游产能变化，长期纯碱产能产量仍处于扩张周期、需求萎缩趋势未见改善，纯碱供需压力进一步增加，价格大方向偏弱趋势不改。 　　尿素：库存拐点出现，基本面边际回暖 　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 　　1、现货价格： 本周尿素现货价格持续小幅上调，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1720元/吨、1730元/吨，二者分别较上周五上涨30元/吨、40元/吨。 　　2、供应： 在行业自律减产作用下，尿素供应水平略有回落。隆众数据显示，周五国内尿素日产量20.12万吨，较上周五的20.59万吨下降2.28%。行业控制超产效果有所体现，但日产绝对水平仍处于同期高位，后续行业是否存在进一步减产情况仍需关注。 　　3、库存： 隆众数据显示，本周尿素企业库存167.83万吨，周环比减少0.61%。企业库存结束连续数月的累积趋势出现拐点信号，小幅去化，但绝对水平仍处同比超高水平，中短期企业去库压力依旧处于历年同期空前水平。港口库存再度直线型增加，出口集港节奏进一步加快，后续尿素库存结构有望继续从上游向港口转移。 　　4、需求： 尿素需求仍处于相对淡季，本周现货成交区域间分化明显加大。周初主流地区产销率表现偏弱，后半周成交有所回暖，但整体力度及持续时间有限。工业需求方面，复合肥行业开工当前处于近几年最低水平，本周虽小幅提升0.84个百分点，但目前尚未出现季节性回升趋势。后续因秋季肥生产预期开工有望提升，但因秋季肥以高磷肥为主，即便开工明显提升，尿素支撑力度也较为有限，未来尿素内需改善幅度预计不大。 　　5、国际市场及出口： 7月我国尿素出口量40.34万吨左右，环比6月大幅攀升5560.91%（6月数据基数过低），出口数据大幅攀升属于预期内变化，但该增量仍难以消化第一批出口配额，这意味着8-9月出口量将进一步大幅攀升，利于进一步改善国内高供应、高库存压力，需要关注港口作业能力、物流运输能力等因素对出口的限制情况。另外，本周印度招标价格初步公布，东海岸最低价390.25美元/吨，西海岸最低价393.65美元/吨，二者均较上一轮价格明显下调。本次投标量超625.05万吨，远超170万吨计划采购量，印度存在还盘空间的同时，在价格低位情况下也不排除超计划采购量的可能，最终结果仍需持续跟踪。 　　6、观点小结： 近期尿素基本面在日产水平回落、出口节奏加快带动下略有回暖，但市场也仍面临高日产、高库存、弱需求的现实压力。短期尿素市场在现实与预期之间继续博弈，库存拐点信号或为基本面边际改善提供初步验证，后续在出口订单进一步兑现、印标及我国供货等因素支撑下，期货盘面仍有阶段性向上空间，中期角度国内需求恢复力度、下游行业开工水平及淡储政策等对市场影响较为关键，关注以上因素能否发生共振，另需关注国内现货成交情况、出口节奏、政策动态、印标最终结果及我国供货数量。 　　玻璃：供需边际变化有限，盘面底部盘整 　　（张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 　　1、现货市场： 本周玻璃现货市场延续弱势运行。截至周五，国内浮法玻璃市场均价1067元/吨，较上周五的1071元/吨下跌4元/吨。核心主流产区市场价格多数稳定，个别地区小幅下调10~20元/吨。 　　2、供应： 本周玻璃在产产能继续低位运行。隆众数据显示，截至周五浮法玻璃在产日熔量14.22万吨/天，较上周五持平。周内行业存在复产点火产线，短期玻璃在产日熔量或有窄幅回升，但体现在玻璃产量需要一定时间。中长期在亏损加剧情况下仍需关注是否有超预期冷修情况，以及湖北地区石油焦燃料改造进展。 　　3、库存： 隆众数据显示，本周浮法玻璃企业库存7441.4万重箱，周环比下降0.07%，同比仍偏高17.41%。库存连续三周小幅去化，但绝对水平仍处于近几年同比最高位，玻璃中上游库存压力依旧偏高。 　　4、需求： 本周玻璃需求跟进情绪略有好转，周内主流地区产销率多数位于90%~100%区间，虽然区域间表现略有分化，但现货高成交维持情况尚可。刚需方面，下游深加工订单天数较7月末略有好转，但同比仍偏低1.6%，加工企业对原片玻璃多延续“随用随采”的低库存策略。后续“金九银十”中下游备货存在一定预期，不利天气影响也暂告一段落，局部需求情绪继续回暖预期加强。从全国市场来看终端疲软状态仍未发生根本性改善，1-7月房地产新开工面积、施工面积、竣工面积累积同比分别下降24%、12.7%、23.2%，降幅多数较1-6月累积降幅进一步扩大，玻璃长期需求依旧受到压制。 　　5、成本与利润： 本周煤炭涨价，煤制气玻璃成本小幅抬升，多数工艺亏损幅度进一步扩大，周内市场消息称局部玻璃产线因成本压力扩大面临停产危机，消息有待验证，但已对短线市场情绪产生扰动。后续全行业普遍亏损状态持续，继续关注是否有产线因经营压力而超预期冷修情况、冷修产能规模。 　　6、观点小结： 本周玻璃供应水平稳定，库存连续三周小幅去化但幅度有限，产销率局部回升，基本面边际变化幅度不大。短期玻璃供应虽存窄幅波动预期，但基本面核心变量仍在于需求情绪能否持续好转、玻璃库存能否明显去化。在成本走高、现货成交情绪尚可、企业库存小幅去化的支撑下，玻璃期货盘面存在止跌迹象但市场目前仍缺乏持续上涨驱动，短期延续底部震荡整理趋势。中期角度关注超预期冷修规模、成本逻辑、旺季需求表现等因素能否发生共振，从而给市场带来阶段性反弹契机。长期在终端疲软拖累下价格仍以偏弱运行为主。关注玻璃产线变化、旺季需求表现、玻璃库存趋势。 　　免责声明 　　本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 新浪合作平台光大期货开户 安全快捷有保障