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近日,乐普医疗披露2026年半年度报告。数据显示,公司上半年实现营业收入32.14亿元,同比下降4.61%;归属于上市公司股东的净利润4.99亿元,同比大幅下滑27.71%;扣非归母净利润4.81亿元,同比下降27.40%。继2025年业绩大幅反弹后,乐普医疗再度陷入营收利润双降的困境。 作为国内心血管介入器械的龙头企业,乐普医疗过去十年通过频繁并购构建了“医疗器械+药品+医疗服务”的全产业链平台。然而,在医保控费持续深化、集采范围不断扩大的行业背景下,公司传统基本盘持续承压,创新转型之路亦充满不确定性。 集采压力传导营收利润双降 传统主业根基承压 从财务数据看,乐普医疗上半年实现营业收入32.14亿元,同比下降4.61%;归属于上市公司股东的净利润4.99亿元,同比大幅下滑27.71%;扣非归母净利润4.81亿元,同比下降27.40%。 其中,一季度营收16.72亿元,同比下降3.7%;二季度单季营收15.42亿元,同比降幅扩大至5.57%,下滑趋势呈现逐季加剧态势。 从盈利能力看,2026年上半年公司综合毛利率为60.86%,较上年同期下降5.3个百分点,创下近年来同期新低。分板块看,作为收入占比超八成的两大核心业务,器械与药品毛利率双双下滑。其中,医疗器械毛利率68.01%,同比下降3.31个百分点;药品毛利率56.59%,同比大幅下降6.16个百分点;医疗服务毛利率45.68%,同比上升4.26个百分点。 毛利率的下降主要与集采有关,2025年11月,福建省牵头启动结构性心脏病封堵器省际联盟集采,覆盖全国31个省份,2026年4月28日起陆续在29个省市执行。本次集采涵盖房间隔缺损、室间隔缺损、动脉导管未闭及左心耳封堵器等主流产品,乐普医疗第一代、第二代先心封堵器和左心耳封堵器均在中标目录内。 受集采落地预期影响,经销商一季度普遍持观望态度,主动去库存减少补货,导致结构性心脏病业务上半年收入3.13亿元,同比下降4.88%。 与此同时,2026年1月开标的药物涂层球囊全国集采于5月正式执行,冠脉药球中标价从原省采水平的约6000元降至1978-2678元,降幅达55%-67%。冠脉植介入作为公司第一大单品线,上半年实现收入8.57亿元,同比下降2.71%,在以价换量初期阶段,价格下行的影响尚未被销量增长充分对冲。 药品板块的下滑更为显著,上半年实现收入9.61亿元,同比大幅下降14.01%,是三大业务板块中跌幅最大的板块。其中制剂业务收入8.06亿元,同比下降17.32%,主要受仿制药集采接续采购降价影响;仅原料药业务保持增长,实现收入1.55亿元,同比增长8.74%。 值得注意的是,药品板块曾是乐普医疗对冲器械集采的重要支柱,2025年全年药品收入同比增长23.18%,成为拉动整体营收增长的核心动力。然而进入2026年,药品板块由增转降且跌幅显著,公司以药补械的对冲策略正在失效。 除了业务承压之外,费用端的增长进一步侵蚀利润空间。2026年上半年公司销售费用、管理费用、财务费用合计9.68亿元,三费占营收比例达30.13%,同比上升10.08个百分点。其中财务费用同比激增177%至1.72亿元,主要源于可转债赎回溢价支出及有息负债规模扩大。 从资产负债情况看,截至6月末,公司有息负债规模达61.09亿元,较上年同期增长7.29%,有息资产负债率升至23.34%。应收账款余额达23.42亿元,较上年同期增长18.32%,显著高于营收增速。同期账面商誉余额高达36.20亿元,占总资产比例接近14%,主要来自历年对外并购,在各子公司业务普遍承压的背景下,未来商誉、应收账款减值的风险值得关注。 重金押注创新赛道 转型突围面临重重关卡 面对集采常态化的行业趋势,乐普医疗近年来明确提出向“创新+消费+国际化”转型的战略方向。2026年半年报显示,公司正持续加大研发投入,布局创新药械、消费医疗等新赛道,但从实际进展看,投入产出效率与商业化落地均面临挑战。 2026年上半年,公司研发费用共4.77亿元,同比增长20.75%,研发费用率升至14.84%,较2025年全年的11.72%进一步提升。 创新药是乐普医疗转型布局的核心方向,也是当前争议最大的领域。公司通过控股子公司民为生物布局小核酸药物与GLP-1减重赛道,目前已形成多条在研管线。其中MWN109减重药注射剂型已进入III期临床,口服片剂完成II期给药;MWX203血脂异常适应症处于II期临床;MWX401高血压适应症处于I期临床。此外,双靶点siRNA药物MWX205在澳洲推进I期临床,MWN117、MWN110等新产品陆续获批临床。 从管线数量看,公司布局不可谓不广,但从竞争格局看,乐普医疗的创新药研发正面临前有堵截、后有追兵的激烈竞争。例如,在GLP-1减重这条最热门的赛道上,乐普医疗的进度已明显落后于第一梯队。 目前华东医药司美格鲁肽注射液上市申请已获受理,口服小分子GLP-1的III期临床已完成入组;礼来替尔泊肽降糖版已纳入医保,价格锚点已大幅下移。而乐普医疗的MWN109注射剂刚进入III期,口服剂型仍在II期,预计上市时间至少在2028年之后。届时市场格局可能已基本定型,后发产品面临的商业化压力或将显著增加。 国际化是乐普医疗转型的另一重要方向,上半年海外收入同比增长14.45%,表现显著优于国内市场。但海外业务同样暗藏风险。一方面,公司海外收入占比仅18.61%,体量尚小,难以对冲国内市场的下滑。 另一方面,地缘政治与知识产权风险正持续上升,公司封堵器产品在欧洲遭遇专利诉讼。2026年6月18日,欧洲统一专利法院(UPC)上诉法院,就 Occlutech 诉乐普医疗封堵器专利侵权案作出颠覆性终审裁定。推翻了此前杜塞尔多夫地方法院不侵权结论,判定乐普两款已获 CE 认证、尚未实际销售的 MemoCarna 系列心脏封堵器落入竞品核心专利保护范围,在德国、法国、意大利、荷兰四国下达临时禁售令。 半年报中公司也已将地缘政治列为核心风险之一,并终止了原募投项目中部分产品的海外研发,将募集资金转投国内项目,侧面反映出海外拓展的难度正在加大。 综合来看,乐普医疗2026年半年报交出的成绩单难言乐观。集采政策的持续冲击正在从器械板块向药品板块蔓延,传统基本盘全面承压;而创新转型虽然方向明确、投入坚决,但距离商业化兑现尚有较长距离,业绩底部何时探明、转型成效何时显现,仍存在较大不确定性。
美国劳工部周四(8月27日)公布的数据显示,截至8月22日当周,美国初请失业金人数经季节调整后为20.3万人,较前一周修正后的20.7万人减少4000人,低于市场普遍预期的20.8万人。 与此同时,衡量已领取失业救济总人数的续请失业金人数在截至8月15日当周降至177.8万人。数据发布正值全球央行年会开幕之际,市场密切关注美联储主席沃什周五在杰克逊霍尔的重磅演讲,以寻找9月议息会议政策路径的最新线索。 初请人数连续第二周回落 低于市场预期 劳工部报告显示,截至8月22日当周: 季调后初请人数:20.3万人,较前一周修正值(由20.6万上修至20.7万)下降4000人,为连续第二周走低。 四周移动平均值:升至20.55万人,较前一周修正后的20.425万人增加1250人。 未季调申领人数:录得16.9786万人,环比减少3231人(降幅1.9%)。由于当期季节性模型预期的降幅仅为207人(约0.1%),实际表现明显优于季节性规律。劳工部指出,各州均未出现超出门槛的大幅异动。 联邦雇员申领情况:当周录得390人,减少59人,创2024年12月以来的最低水平,显示联邦部门裁员节奏持续保持低位。 此前市场调查显示,经济学家对当周初请人数的预测区间位于20.1万至21.0万人之间(中值为20.8万人)。实际读数落在预期区间下沿,且处于今年以来约18.9万至23.0万人波动区间的低位区域(年内最低点为7月中旬的18.9万人)。 续请人数降至177.8万 覆盖8月非农调查期 作为观察企业招聘与再就业难易度的重要指标,续请失业金人数呈现改善态势: 季调后续请人数:在截至8月15日当周录得177.8万人,较前一周修正值(由179.9万下修至179.6万)减少1.8万人,创下近一个月以来的低点。 四周移动平均值:报178.85万人,环比微增250人。 受保失业率:经季调后维持在1.2%,与前一周持平,低于去年同期的1.3%(去年同期续请人数约为194.2万人)。 值得注意的是,截至8月15日当周恰逢美国劳工统计局(BLS)8月非农就业报告的调查参考周,本期续请数据的走低为8月劳动力市场成色提供了偏暖的先行参考。 市场聚焦杰克逊霍尔 9月利率决议按兵不动仍为主流押注 数据发布后,美债市场整体波动有限。周四盘中,10年期美债收益率在4.67%附近窄幅震荡,2年期美债收益率交投于4.23%附近。市场仍在消化前一日略超预期的核心个人消费支出(PCE)物价指数(同比上涨3.7%),同时聚焦于刚刚开幕的堪萨斯城联储杰克逊霍尔经济研讨会。 美联储主席沃什将于周五在年会上发表备受瞩目的讲话。联邦基金利率期货显示,多数交易员目前仍押注美联储在9月15日至16日的议息会议上维持利率不变。 劳工部将于9月3日公布下一期周报(覆盖截至8月29日当周初请数据),随后将迎来9月初正式发布的8月非农就业形势报告。整体而言,本次高频数据显示美国裁员潮并未扩散,劳动力市场在高利率环境下仍保持相对稳固。
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